算力进入收获期，主流玩家表现都咋样？ 文｜华商韬略 陈静斌 AI 算力景气度持续上行、板块年内涨幅可观、跨界新玩家不断涌入之际，2026年半年报为市场提供了一次“去伪存真”的检视窗口——以“上半年营收超10亿元、归母净利润超1亿元”为标尺，本文遴选出10家规模化算力租赁/算力服务相关公司，从财务表现、资源规模、战略方向到价值判断，做一次梳理。 报告期：2026年1–6月（半年报）财报数据截至2026-08-29市值/估值：2026-08-28收盘口径：人民币[粤港湾智算（港股）折合人民币计价] 过去一年，AI 大模型训练与推理需求的爆发，把“算力”推上了资本市场的风口。据央视报道，截至2026年6月，我国日均词元（Token）调用量已突破500万亿，较2024年初增长近5000倍。与需求端的火热相伴，算力租赁/算力服务板块年内涨幅居前，也吸引了越来越多的新玩家——既有润泽科技、粤港湾智算这样深耕多年的“老兵”，也有协创数据、东阳光、弘信电子、行云科技这样转型切入的“新面孔”，甚至连做味精的、做铝箔的、做软板的都纷纷跨界布局。 热闹之下，泥沙俱下。2026年半年报季，恰好提供了一把标尺：剔除概念与题材， 哪些公司真正把算力做成了规模化的生意？ 本文以“上半年营业收入超10亿元、归母净利润超1亿元”为入选门槛，筛出10家公司—— 协创数据、东阳光、润泽科技、弘信电子、智微智能、云赛智联、粤港湾智算、网宿科技、利通电子、宏景科技， 逐一检视。 【01 财务表现：规模与盈利分化明显，“算力含量”参差不齐】 先看最直观的财务答卷。下表按2026上半年营业收入从高到低排序，并单独拆分出“算力/算租业务收入”，以观察各家营收的“含金量”。 注：动态市盈率=总市值/（上半年归母净利×2）（腾讯自选股口径，粤港湾智算按其 H1 年化及券商全年预测测算约28–33倍）；市值/估值为2026-08-28收盘。算力业务收入为各公司财报口径，“算力综合服务/租赁/技术服务”更接近真算力服务，“产品/经销/设备销售”偏贸易或制造属性。 几个值得注意的现象： 其一，规模最大≠算力最纯。 营收冠军协创数据（125亿）体量一骑绝尘，但其算力相关收入占比仅约四分之一，且相当部分为“算力产品”（硬件），存储与服务器再制造等制造/贸易类业务贡献了主要营收。东阳光（93.76 亿）营收居第二，但其 AI 业务占比仅约3%，本质仍是一家以高端铝箔、氟氯化工、电子元器件为主的材料与化工企业。 其二，“算力含量”最高的反而是中等体量公司。 粤港湾智算 AI 业务占比高达93.1%、宏景科技算力服务占比高达92%、利通电子算力相关服务占 61%、润泽科技 AIDC 占53%——这些公司的营收“含算量”明显更高，也更贴近“算力服务”的主题。 其三，估值与盈利的匹配度差异巨大。 润泽科技（动态 PE43倍、PB7.15）、智微智能（动态PE33倍、PB9.32）、粤港湾智算（动态PE约27 倍、PB3.58）相对温和；而宏景科技（动态PE313倍、PB31.37）、云赛智联（动态PE125倍、PB5.19）、东阳光（动态PE123倍、PB9.16）的估值已经显著跑在了基本面前面，宏景科技、东阳光、云赛智联的 PE 均已部分或严重失真。 【02 资源规模：订单与算力是“硬通货”，但兑现进度不一】 算力生意的核心是“资源”——手里有多少订单、多少算力、多少已交付。下表按订单规模从高到低排序；各家披露口径不一，未披露的以“未披露”标注。 注：① 订单规模口径差异较大——粤港湾、弘信、宏景披露的分别涉及在手、意向或框架类订单，东阳光为五年期算力服务合同，利通为在执行合同 ，均需经“采购—交付—验收—计费”才能转为收入。② 算力规模已拆为两列：“算力规模（P）”为 FP16 稠密算力（PFlops），“数据中心规模（MW/机架）”为机房电力容量或机架数——两者是不同维度（P 衡量芯片算力，MW/机架衡量机房体量），不可直接换算或相加；润泽、东阳光（秦淮）以 MW 计，粤港湾、利通、弘信、协创以 P 计，故分列呈现。未单独披露的以“未披露”标注。 从资源维度看，按已披露长期算力服务合同金额，东阳光390–460亿元居前；粤港湾智算披露的则是在手意向订单超过370亿元。两者统计口径并不完全一致，不宜直接排名。兑现路径上：东阳光的订单多为五年期框架合同，上半年算力服务实际确认收入仅0.60亿，尚处“签单—建设”的极早期；粤港湾智算则披露“已交付、稳定计费规模超200亿元”，显示其订单履约进度相对靠前；但该指标不等同于报告期已确认收入。算力规模上，粤港湾智算（5万P FP16稠密）、利通电子（3.8万P）居前，弘信电子（庆阳已投产1.2万P、规划4万P+）、协创数据（1.2万P、目标5万P）紧随其